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國(guó)際金融報(bào)：全球交易所新招迭出謀破局

發(fā)布時(shí)間：2019-12-02 09:18:47

證券交易所被視為一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要組成部分。隨著信息技術(shù)的迅猛發(fā)展和經(jīng)濟(jì)全球化程度的加深，全球各國(guó)交易所也都在通過(guò)不斷變革提升自己的影響力和競(jìng)爭(zhēng)力。

1792年，在華爾街一家咖啡館門前的梧桐樹下，24名證券經(jīng)紀(jì)人簽署了一份協(xié)議，協(xié)議規(guī)定了經(jīng)紀(jì)人的“聯(lián)盟與合作”規(guī)則，可以通過(guò)華爾街現(xiàn)代老板俱樂(lè)部會(huì)員制度交易股票和高級(jí)商品。

在證券發(fā)行初期，沒(méi)有集中交易的證券交易所，這份簡(jiǎn)單的“梧桐樹協(xié)議”便代表紐約證券交易所（下稱“紐交所”）的誕生。

在此后的二百多年里，紐交所經(jīng)歷了關(guān)停、崩盤、改革、擴(kuò)張，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的構(gòu)建中起到了舉足輕重的作用，也逐漸成為全世界最大的有價(jià)證券交易市場(chǎng)。

然而，紐交所的腳步并沒(méi)有就此停止。為了吸引新的企業(yè)前來(lái)上市，當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月26日，紐交所向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）提交了一份申請(qǐng)文件，希望對(duì)現(xiàn)有上市規(guī)則進(jìn)行改進(jìn)。在文件中，紐交所希望SEC可以允許給想要上市的企業(yè)開(kāi)辟一條新的道路，即繞過(guò)傳統(tǒng)首次公開(kāi)募股（IPO）所需的承銷商，通過(guò)直接上市融資。

事實(shí)上，證券交易所被視為一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要組成部分。隨著信息技術(shù)的迅猛發(fā)展和經(jīng)濟(jì)全球化程度的加深，全球各國(guó)交易所也都在通過(guò)不斷變革提升自己的影響力和競(jìng)爭(zhēng)力。

改進(jìn)上市規(guī)則

眼下許多美國(guó)新興企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)資本家都開(kāi)始質(zhì)疑傳統(tǒng)的IPO程序。

紐交所副董事長(zhǎng)兼首席商業(yè)官John Tuttle表示，“現(xiàn)在選擇上市的公司越來(lái)越少，公司等待上市的時(shí)間、過(guò)程也很長(zhǎng)。”

所以，科技行業(yè)的領(lǐng)袖們認(rèn)為，直接上市是進(jìn)入公開(kāi)市場(chǎng)最新、最偉大的途徑。

直接上市，又稱直接公開(kāi)發(fā)行（DPO），雖然和首次公開(kāi)募股（IPO）一樣，也是在公開(kāi)市場(chǎng)募股，但區(qū)別在于，目前為止的直接上市（如Spotify和Slack），是企業(yè)直接向市場(chǎng)出售由內(nèi)部人士、員工和投資者持有的股份，而不會(huì)發(fā)行新股。

紐交所的新提議試圖改變現(xiàn)狀，希望通過(guò)直接上市的公司可以實(shí)現(xiàn)融資。相較于IPO的諸多門檻，直接上市的好處一目了然，沒(méi)有了承銷商等中間環(huán)節(jié)之后，企業(yè)可以省下雇傭投行、公開(kāi)路演等的成本。當(dāng)然，也并非完全沒(méi)有限制條件，紐交所允許企業(yè)直接上市的前提是該公司發(fā)行的股票市值不得低于2.5億美元。

目前，紐交所在11月26日提交的文件中沒(méi)有概述公司如何使用直接上市程序出售新股。

“直接上市不會(huì)取代傳統(tǒng)IPO，我們一直在努力滿足市場(chǎng)需求，希望交易所可以繼續(xù)為公司進(jìn)入公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)辟道路?！?John Tuttle表示。

事實(shí)上，除了紐交所，在為公司進(jìn)入公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)辟新途徑的改革路上，香港證券交易已經(jīng)取得了豐碩的成果。

2018年，為提升港股市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，港交所宣布允許同股不同權(quán)的公司以及尚未盈利的生物醫(yī)藥公司上市。當(dāng)年有包括小米、美團(tuán)等7家公司登陸港交所，共募集940億港元。也正是因?yàn)樯鲜幸?guī)則的改革，港交所在2018年擊敗紐交所，奪回了IPO集資全球第一的寶座。

11月26日，阿里巴巴集團(tuán)正式在港交所掛牌上市，成為首個(gè)同時(shí)在美股和港股兩地上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司，成功跨越世界三大國(guó)際金融中心“紐倫港”中的兩個(gè)大都會(huì)。

港交所行政總裁李小加此前曾表示，新科技和新經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為驅(qū)動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新浪潮。新經(jīng)濟(jì)在推動(dòng)社會(huì)進(jìn)步的同時(shí)，也創(chuàng)造了激動(dòng)人心的投資機(jī)會(huì)，獲得了全球投資者的擁抱與追逐。香港也在思考應(yīng)該如何與時(shí)俱進(jìn)、如何鞏固自己獨(dú)特的國(guó)際金融中心的優(yōu)勢(shì)。允許同股不同權(quán)公司上市，就是香港與時(shí)俱進(jìn)，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的重大舉措。

布局?jǐn)?shù)字化業(yè)務(wù)

隨著私募股權(quán)市場(chǎng)規(guī)模發(fā)展迅速，企業(yè)上市意愿逐漸降低，交易所上市業(yè)務(wù)在其收入中所占的比例也持續(xù)減少，越來(lái)越多的交易所希望介入有利可圖的數(shù)據(jù)服務(wù)中去。

倫敦證券交易所（下稱“倫交所”）近年來(lái)一直在打造數(shù)字信息服務(wù)業(yè)務(wù)，將其作為比交易和清算業(yè)務(wù)更為穩(wěn)定的現(xiàn)金流來(lái)源。

11月26日，倫交所股東一致批準(zhǔn)以270億美元收購(gòu)全球領(lǐng)先的金融數(shù)據(jù)和基建供應(yīng)商路孚特（Refinitiv）。

路孚特原為湯森路透旗下的金融與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)部門，主要致力于提供數(shù)據(jù)、分析、交易和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工具，提供金融市場(chǎng)信息，擁有190多個(gè)國(guó)家的4萬(wàn)多客戶，覆蓋買方賣方、市場(chǎng)基建公司、政府和金融科技公司等。此外，其數(shù)據(jù)庫(kù)擁有15萬(wàn)個(gè)數(shù)據(jù)源。

有分析指出，倫交所收購(gòu)路孚特是證券交易所的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型之舉。而事實(shí)上，證券交易所收購(gòu)數(shù)據(jù)供應(yīng)商，倫交所并非“第一個(gè)吃螃蟹的人”。

美國(guó)洲際交易所（ICE）早已收購(gòu)了數(shù)據(jù)供應(yīng)商交互式數(shù)據(jù)控股公司（IDC）。洲際交易所是美國(guó)證券和期貨市場(chǎng)的交易所和結(jié)算所網(wǎng)絡(luò)，在歐美證券市場(chǎng)占據(jù)重要位置，也是倫交所的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

除此之外，造就全球頂級(jí)科技巨頭的納斯達(dá)克交易所也在近幾年屢屢布局?jǐn)?shù)字化業(yè)務(wù)。

2017年，納斯達(dá)克收購(gòu)了數(shù)據(jù)供應(yīng)商eVestment。2018年收購(gòu)另類數(shù)據(jù)供應(yīng)商Quandal。Quandal收集的數(shù)據(jù)包括大公司自有專機(jī)飛行的數(shù)據(jù)（可用于預(yù)測(cè)公司的并購(gòu)交易）、電子郵件發(fā)送的購(gòu)物收據(jù)等，對(duì)沖基金等用戶對(duì)此種另類數(shù)據(jù)的需求很大。此外，證券交易所出售傳統(tǒng)數(shù)據(jù)價(jià)格過(guò)高，用戶大有意見(jiàn)，而出售另類數(shù)據(jù)則不存在類似問(wèn)題。

今年7月，納斯達(dá)克決定以2.2億美元收購(gòu)交易和清算技術(shù)提供商Cinnober。 Cinnober提供交換和清算技術(shù)解決方案，近期還通過(guò)與加密貨幣安全專家BitGo合作進(jìn)入加密貨幣領(lǐng)域，為加密交易運(yùn)營(yíng)商提供技術(shù)解決方案，以應(yīng)對(duì)不斷增加的交易量。

有分析認(rèn)為，通過(guò)此次收購(gòu)，納斯達(dá)克可以獲得Cinnober的數(shù)字貨幣托管技術(shù)，為開(kāi)展數(shù)字貨幣交易業(yè)務(wù)做鋪墊。

并購(gòu)國(guó)際化

自上世紀(jì)90年代末以來(lái)，出于應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)金融新形勢(shì)、拓寬收入渠道、增加市場(chǎng)份額、形成外部網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)資金的優(yōu)化配置等因素的考慮，全球范圍內(nèi)掀起了一股證券交易所并購(gòu)浪潮。

德國(guó)證券交易所是歐洲最活躍的股票交易場(chǎng)所之一，在發(fā)展過(guò)程中相繼收購(gòu)了法蘭克福證券交易所（歐洲第二、德國(guó)最大的證券交易所）、Tradegate交易所（歐洲地區(qū)以個(gè)人投資者為客戶目標(biāo)的股票交易所）、美國(guó)國(guó)際證券交易所、歐洲期貨交易所和明訊托管結(jié)算行。

2000年9月，阿姆斯特丹、布魯塞爾、巴黎股票交易所合并，建立了泛歐股票交易所，此后該平臺(tái)進(jìn)一步擴(kuò)大，將里斯本交易所囊括。2007年4月，泛歐交易所又與紐交所合并形成了紐約泛歐交易所集團(tuán)。

倫交所作為歐洲市值最高、綜合性最強(qiáng)的證券交易所，先后收購(gòu)了意大利證券交易所、MTS（歐洲主要固定收益證券交易市場(chǎng)）、Turquoise（泛歐股票交易平臺(tái)）和倫敦清算所。

當(dāng)然，超過(guò)200年歷史的倫交所也是并購(gòu)市場(chǎng)被受青睞的“唐僧肉”。紐交所、納斯達(dá)克、德交所等都相繼發(fā)起過(guò)收購(gòu)或者與之合并的努力。其中，德交所更是已經(jīng)嘗試了三次同倫交所合并，不過(guò)均告失敗。有研究顯示，自2000年IPO以來(lái)，倫交所每2.5年就會(huì)拒絕一次收購(gòu)要約。

今年9月，港交所也提出以296億英鎊的報(bào)價(jià)收購(gòu)倫交所，但被倫交所拒絕。對(duì)此，李小加表示，“地緣政治環(huán)境日趨復(fù)雜的地球村，更加需要金融基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通。我們國(guó)際拓展的步伐不會(huì)因?yàn)榉艞壥召?gòu)倫敦證交所而放緩。我們連接中國(guó)與世界的決心不會(huì)變，我們立志成為國(guó)際領(lǐng)先亞洲市區(qū)交易所的愿景也不會(huì)變?！?/p>

有分析指出，未來(lái)交易并購(gòu)將更加趨于全球化和縱向化。但是并購(gòu)在給交易所帶來(lái)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和客戶擴(kuò)張等正面影響的同時(shí)，也給自身及有關(guān)監(jiān)管當(dāng)局提出了新挑戰(zhàn)，即如何應(yīng)對(duì)各國(guó)法律規(guī)則的銜接、考量復(fù)雜的政治因素和國(guó)家利益，這需要國(guó)際性金融組織及各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局進(jìn)行認(rèn)真探討。

來(lái)源：國(guó)際金融報(bào)

千島湖新聞網(wǎng) 責(zé)任編輯：方志隆

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