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 [摘要] 單就經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析，2018年對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)而言，應(yīng)該是相當(dāng)不錯(cuò)的一年， 國際貨幣基金組織（IMF）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，實(shí)際GDP增速有望達(dá)到3.8%，高于潛在增速。

在即將過去的2018年，世界經(jīng)濟(jì)充滿動(dòng)蕩，英國脫歐、貿(mào)易摩擦、猶如過山車一般，無不刺激著全球投資者脆弱的心靈。

事實(shí)上，如果單就經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析，2018年對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)而言，應(yīng)該是相當(dāng)不錯(cuò)的一年， 國際貨幣基金組織（IMF）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，實(shí)際GDP增速有望達(dá)到3.8%，高于潛在增速。歐洲、日本的勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)均是更上一層樓，就業(yè)保持強(qiáng)勁的勢(shì)頭，美國核心通脹率反彈的支撐下，市場(chǎng)對(duì)2017年“低通脹”卷土重來的擔(dān)憂正在減弱。

展望2019年，全球經(jīng)濟(jì)也難以風(fēng)平浪靜。工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)認(rèn)為，在美國經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將在2019年邁入周期拐點(diǎn)的上半程。歐洲經(jīng)濟(jì)則將面臨地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的多輪沖擊，區(qū)域一體化倒退的真實(shí)威脅再度漲潮，或?qū)⑼侠蹥W洲重返復(fù)蘇疲弱的舊態(tài)。相較而言，得益于平穩(wěn)的內(nèi)外部環(huán)境，日本經(jīng)濟(jì)雖然預(yù)計(jì)將小幅減速，但有可能展現(xiàn)比較優(yōu)勢(shì)。

“熊是一種偷偷摸摸的動(dòng)物，它的受害者通常都不會(huì)發(fā)現(xiàn)它的到來?！苯?jīng)濟(jì)展望集團(tuán)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家伯納德·鮑默（BERNARD BAUMOHL）說。他在2019年經(jīng)濟(jì)展望中提出，從過去六個(gè)月的市場(chǎng)表現(xiàn)來看，熊市開啟的轉(zhuǎn)折點(diǎn)可能已經(jīng)在世界各地出現(xiàn)。在即將到來的2019年中，經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

美國經(jīng)濟(jì)需警惕過熱

在經(jīng)歷多年的繁榮之后，美國經(jīng)濟(jì)也正面臨新的變局。根據(jù)高盛發(fā)布的預(yù)測(cè)，到2019年底，美國經(jīng)濟(jì)增速將放緩至預(yù)期趨勢(shì)增速1.75%，失業(yè)率降至3%，聯(lián)邦基金利率屆時(shí)也將達(dá)到3.25%-3.5%的水平。

在報(bào)告中，高盛指出，美國在這一輪的經(jīng)濟(jì)周期中已經(jīng)比其他大多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體走得都要遠(yuǎn)，這一點(diǎn)在勞動(dòng)力市場(chǎng)上表現(xiàn)得最為明顯。根據(jù)美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，今年10月，美國失業(yè)率為3.7%，處于歷史低位水平。事實(shí)上，上一次美國失業(yè)率跌穿4%還要上溯到2000年10月。同時(shí)，職位空缺、離職率等一系列指標(biāo)也表明勞動(dòng)力市場(chǎng)的活躍程度已經(jīng)接近紀(jì)錄水平。

在這一背景下，更高的工資和價(jià)格成為市場(chǎng)的主要訴求，而在疊加關(guān)稅影響之后，商品價(jià)格或?qū)⒁齺硇乱徊ǖ拇笠?guī)模上漲。

高盛預(yù)計(jì)，到2019年底，美國核心PCE物價(jià)指數(shù)將逐漸走高至約2.25%的水平，這就意味著美國經(jīng)濟(jì)必須盡早從當(dāng)前3.5%左右的增速放緩至預(yù)期趨勢(shì)增速1.75%。

因?yàn)橐坏┟绹?jīng)濟(jì)過熱，美聯(lián)儲(chǔ)很可能需要加快加息步伐。如此一來，對(duì)新興市場(chǎng)的溢出效應(yīng)可能也會(huì)顯著增大，從而破壞全球復(fù)蘇，最終削弱美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)收緊貨幣政策的能力。高盛認(rèn)為，新興經(jīng)濟(jì)體GDP增速在2018年表現(xiàn)不佳，正是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)加息對(duì)美元造成上行壓力。

歐元區(qū)風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)并存

根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，歐元區(qū)第三季GDP同比終值調(diào)整至1.6%，低于市場(chǎng)預(yù)期的1.7%。高盛分析認(rèn)為，歐元區(qū)令人失望的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，歐元區(qū)潛在經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)從年初的3%左右放緩至如今的略低于2%。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速在2019年甚至只有1.6%，但歐洲經(jīng)濟(jì)面臨一系列風(fēng)險(xiǎn)，最終結(jié)果或?qū)⒈阮A(yù)期更為糟糕。

今年三季度，意大利經(jīng)濟(jì)增長意外陷入停滯，增長為零。而包括瑞銀在內(nèi)的多家研究機(jī)構(gòu)指出，意大利的預(yù)算危機(jī)難以在今年年底前解決，因此該國在明年年初很可能會(huì)陷入衰退。

盡管在部分地區(qū)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，歐洲經(jīng)濟(jì)仍存在不少值得期待的曙光：工資增長顯著加速，家庭收入強(qiáng)勁增長；在歐洲央行寬松政策的幫助下，信貸仍對(duì)經(jīng)濟(jì)增長起到支撐作用；財(cái)政政策或?qū)⒃诿髂曜兊酶邤U(kuò)張性。

針對(duì)以上數(shù)據(jù)，高盛在研究報(bào)告中指出，歐元區(qū)明年名義增速能夠達(dá)到1.6%，超過1%的潛在增速。在短期內(nèi)，勞動(dòng)力市場(chǎng)的疲軟將繼續(xù)對(duì)核心通脹構(gòu)成壓力，但失業(yè)率下降疊加工資增長加速表明，通脹終將回升至歐洲央行的目標(biāo)水平。

高盛預(yù)計(jì)，2019年底，歐洲央行或?qū)⑹状紊险{(diào)存款利率。

日本經(jīng)濟(jì)能否獨(dú)善其身

有觀點(diǎn)認(rèn)為，2019年，在全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)高漲之際，日本卻有望在各類風(fēng)險(xiǎn)的縫隙之中獨(dú)善其身。貿(mào)易摩擦方面，7月，日本和歐盟達(dá)成史上規(guī)模最大的自貿(mào)協(xié)定，取消絕大多數(shù)雙邊關(guān)稅。

中日貿(mào)易伙伴關(guān)系預(yù)計(jì)將持續(xù)回暖，并攜手?jǐn)U展第三方市場(chǎng)。由此，日本有望獲得左右逢源的特殊優(yōu)勢(shì)，最大程度地規(guī)避全球貿(mào)易摩擦的負(fù)向沖擊。

IMF的最新預(yù)測(cè)顯示，2019年日本經(jīng)常賬戶盈余占GDP的比重將上升0.14個(gè)百分點(diǎn)，迥異于經(jīng)常賬戶惡化的歐美。

而隨著2018年9月，安倍晉三再度獲得三年首相任期，市場(chǎng)普遍認(rèn)為安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的政策框架將會(huì)得到延續(xù)，有利于穩(wěn)定日本社會(huì)對(duì)于結(jié)構(gòu)性改革、增長和(75.95 -0.46%)通脹的長期信心。

與此同時(shí)，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)前期刺激政策的累積作用開始顯現(xiàn)：2018年年初至今，日本名義和實(shí)際工資增速雙雙提升，單月增速一度創(chuàng)下21年來新高。而薪資的快速增長，不僅有助于支撐通脹的長期上行，也將為結(jié)構(gòu)性改革的落地打開政策窗口。

在經(jīng)濟(jì)明顯向好的大背景下，野村證券預(yù)測(cè)2019年日本央行雖然有可能小幅調(diào)整購債規(guī)模和頻率，但是總體仍將長期保持強(qiáng)勁的貨幣寬松力度，極低的政策利率和10年期國債收益率目標(biāo)預(yù)計(jì)不會(huì)改變。

但野村證券同時(shí)指出，兩項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)依然值得警惕：一是美股驟然爆發(fā)深度調(diào)整后，可能對(duì)日本股市產(chǎn)生短期的外溢沖擊；二是如果日元出現(xiàn)過快升值，有可能引發(fā)市場(chǎng)對(duì)日本出口減速的擔(dān)憂。

野村證券在研報(bào)中指出，近期日本實(shí)際出口相對(duì)大幅放緩；出口和產(chǎn)量放緩也會(huì)導(dǎo)致就業(yè)市場(chǎng)改善速度放緩，薪資增速獲得的支撐較少，實(shí)際消費(fèi)仍可能保持疲軟，預(yù)計(jì)到2020財(cái)年日本經(jīng)濟(jì)增速將漸進(jìn)放緩。

總的看來，2018年在眾多影響世界未來格局與經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的大事件中落幕，面對(duì)即將到來的2019年，世界經(jīng)濟(jì)仍面臨更多的不穩(wěn)定因素。在高盛的預(yù)測(cè)中，無論是在2019年還是之后更遠(yuǎn)的未來，全球經(jīng)濟(jì)衰退都遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到來。不過高盛也指出，對(duì)于產(chǎn)出已經(jīng)超過潛在水平的地區(qū)而言，將來的衰退將會(huì)成為地區(qū)的重大風(fēng)險(xiǎn)。

         來源：時(shí)代周報(bào)

千島湖新聞網(wǎng) 責(zé)任編輯：方志隆