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 德拉吉是現(xiàn)代歷史上最活躍、最可信的央行行長之一，但就通脹目標而言，他將帶著最差業(yè)績紀錄離開歐洲央行。而即將接棒的拉加德被認為是歐央行的危機政策和德拉吉負利率策略的重要擁護者。

“您在任期內(nèi)有什么遺憾？”

“我只專注于可以做的事情，而不是已經(jīng)發(fā)生過的事情。你無法改寫過去，除非你是歷史學(xué)家?！?/p>

“如果說有什么是令我感到自豪的，那就是（歐央行）管委會和我本人持續(xù)履行我們的職責(zé)，這是我們作為一個集體應(yīng)當(dāng)感到自豪的。我們的‘遺產(chǎn)’是永不放棄?！?/p>

10月24日，年過七旬的馬里奧·德拉吉（Mario Draghi）最后一次作為歐洲中央銀行行長出席貨幣政策會議，其8年任期將于本月31日正式結(jié)束。如往常一樣，德拉吉帶著平靜、禮貌的微笑供記者拍照，隨后上臺落座，開始每月例行的貨幣政策決議闡釋，隨后回答記者問題。

在本次會議上，歐央行宣布維持三大關(guān)鍵利率不變，重申自11月1日起重啟凈資產(chǎn)購買計劃，規(guī)模為每月200億歐元，符合市場預(yù)期。

過去8年里，就像任天堂游戲中不屈不撓的英雄一樣，有“超級馬里奧”之稱的德拉吉曾憑借前所未有的貨幣寬松政策拯救了瀕臨破產(chǎn)的歐元區(qū)國家，解決了歐元危機。但8年后，歐洲經(jīng)濟下行壓力明顯，通脹難有起色，他主導(dǎo)的超寬松貨幣政策引來許多爭議。

11月1日起，國際貨幣基金組織（IMF）前總裁拉加德（Christine Lagarde）將接任歐央行行長一職，即將上任的拉加德能否力挽狂瀾帶領(lǐng)歐洲經(jīng)濟走向復(fù)蘇？

拯救“不惜一切代價”

出生于意大利精英世家，接受過高等教育的德拉吉，熟諳貨幣經(jīng)濟學(xué)和財政經(jīng)濟學(xué)。

在出任歐洲央行行長之前，他曾擔(dān)任過哈佛大學(xué)、佛羅倫薩大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授，世界銀行常務(wù)董事，意大利財政部部長，高盛投行副總裁兼執(zhí)行董事。

在很多人眼里，德拉吉冷靜、嚴謹、敢于擔(dān)當(dāng)。

他在意大利財政部任職的十年間，意大利遭遇貨幣危機。

德拉吉在當(dāng)時進行了一系列卓有成效的改革，領(lǐng)導(dǎo)了意大利有史以來規(guī)模最大的私有化行動之一，成功幫助意大利避免違約、擊退通脹、順利度過危機，并且成為首批加入歐元區(qū)的國家之一。

2005年，意大利出現(xiàn)財政危機，央行面臨破產(chǎn)危險，德拉吉“臨危受命”接任意大利央行行長。此后，他又大刀闊斧地改革，“精兵簡政”，讓意大利央行面貌煥然一新，“超級馬里奧”的稱號因此誕生。

學(xué)、政、商界豐富的經(jīng)驗，再加上過硬的專業(yè)素養(yǎng)，讓德拉吉在此后整個歐元區(qū)面臨危機時也能力挽狂瀾。

2011年11月，64歲的德拉吉成為歐洲央行自1998年成立以來的第三任行長。當(dāng)時，經(jīng)濟危機席卷歐元區(qū)，希臘深陷債務(wù)危機，歐盟多個成員國也相繼曝出債務(wù)問題，國債收益率飆升，股市遭拋售，投機者押注歐元區(qū)正走向分裂，貨幣聯(lián)盟危在旦夕。

2012年，意大利和西班牙面臨被資本市場拒之門外的危險，德拉吉發(fā)表了“不惜一切代價捍衛(wèi)歐元”的著名演講，這句簡單的話為歐元注入了強心劑，成為歐元區(qū)命運的轉(zhuǎn)折點。

2014年6月，歐洲央行開啟“負利率”時代，同時啟動定向長期再融資操作、購買擔(dān)保證券與資產(chǎn)支持證券等。從2015年開始，歐央行啟動大規(guī)模量化寬松政策，通過公共部門購買計劃（PSPP）、企業(yè)部門購買計劃（CSPP），拓寬對實體經(jīng)濟的直接刺激渠道，自金融危機以來企業(yè)貸款急劇下降的態(tài)勢得到扭轉(zhuǎn)。

去年12月，歐洲央行決定結(jié)束2.6萬億歐元的資產(chǎn)購買計劃，為實施近四年的量化寬松政策畫上句號。

今年9月，在德拉吉領(lǐng)導(dǎo)下的歐洲央行再次向市場拋下重磅寬松舉措——將存款利率從-0.4%下調(diào)至-0.5%，主要再融資利率為0，邊際借貸利率為0.25%，并推出一項新的大規(guī)?！傲炕瘜捤伞保≦E）計劃，將從11月1日開始每月購買200億歐元債券，購買將在利率上調(diào)前不久停止。

德國著名經(jīng)濟研究機構(gòu)慕尼黑 Ifo 經(jīng)濟研究所所長菲斯特分析指出，德拉吉關(guān)于在緊急狀態(tài)下可以無限制地購買那些陷入危機國家債券的表態(tài)，成功重塑了國際資本市場的信心，也平息了歐元區(qū)的危機。

荷寶全球宏觀固收團隊策略師Martin van Vliet此前在接受《國際金融報》記者采訪時表示，歐洲央行的負利率政策幫助降低了歐元區(qū)的市場利率和債券收益率。因此，它有助于降低政府、消費者和企業(yè)的借貸成本。根據(jù)歐洲央行的說法，負利率對經(jīng)濟起到了一定積極的作用。

后遺癥通脹難有起色

英國《金融時報》評價德拉吉是現(xiàn)代歷史上最活躍、最可信的央行行長之一，“但就通脹目標而言，他將帶著最差業(yè)績紀錄離開歐洲央行”。

目前歐元區(qū)0.8%的通脹率遠低于歐央行2%的目標，且預(yù)計未來數(shù)年恐怕都難達標。

與此同時，歐洲經(jīng)濟也處于水深火熱中。德國聯(lián)邦銀行近日表示，德國制造業(yè)和出口的大幅下滑可能將使德國經(jīng)濟在第三季度陷入衰退。作為歐元區(qū)最大的經(jīng)濟體，德國今年第二季度GDP環(huán)比下降0.1%，同比零增長。

歐央行經(jīng)濟指標顯示，經(jīng)濟前景維持下行風(fēng)險，經(jīng)濟增長將持續(xù)放緩，風(fēng)險與地緣政治、保護主義及新興市場脆弱性相關(guān)。德拉吉也表示，從維持通脹水平、就業(yè)、經(jīng)濟活動、薪資增長等各種角度來看，未來最大的風(fēng)險就是歐元區(qū)和整個全球經(jīng)濟面臨的下行風(fēng)險。此外，英國“脫歐”進程和國際地緣政治爭端也是德拉吉眼中在中長期影響市場的主要不確定性。

除了經(jīng)濟下行和通脹疲軟外，根據(jù)此前公布的9月歐央行會議紀要，歐洲央行決策者在重啟債券購買計劃的問題上產(chǎn)生了嚴重分歧，超過三分之一的政策制定者，包括歐元區(qū)重頭國家法國和德國的央行行長，都反對新一輪債券購買計劃，他們認為，新的再一輪加碼將進一步威脅到政策的有效性。

反對人士表示，無限期購買債券可能會迫使歐洲央行突破自我設(shè)定的購買限制，使其面臨新的法律挑戰(zhàn)。鑒于債券收益率已經(jīng)很低，增加資產(chǎn)購買不會有效，這種工具應(yīng)該留作應(yīng)急之用。

本月初，德國、法國、奧地利以及荷蘭等多個國家的央行前任首席經(jīng)濟分析師發(fā)表公開信，對歐洲央行的貨幣政策提出尖銳批評，他們以日本為例指出，日本央行最近二十多年來推行負利率政策不僅沒有刺激日本的經(jīng)濟增長，反而削弱了日本的銀行系統(tǒng)。

對此，德拉吉進行了反駁，他稱之前實施負利率的效果“非常正面”，刺激了經(jīng)濟，提振了就業(yè)。他補充說，各項經(jīng)濟改善“足以抵消”任何負面后果，盡管歐洲央行正在監(jiān)測較長期風(fēng)險。

新篇章財政政策需發(fā)力

在最后一次記者發(fā)布會上，被問到給繼任者提什么建議時，德拉吉表示，“不需要提建議，因為拉加德知道未來需要做什么，她還有很長的時間去完成這些事。”

有“時尚女魔頭”之稱的拉加德曾任IMF總裁8年之久，被認為是歐央行的危機政策和德拉吉負利率策略的重要擁護者。

IMF曾與歐洲央行、歐盟委員會組成“三駕馬車”聯(lián)合救助了希臘等在歐債危機中遭遇嚴重困境的歐元區(qū)成員。德國經(jīng)濟學(xué)家彼得·博芬格認為，拉加德在IMF積累了維持金融穩(wěn)定和處理重大危機的經(jīng)驗，非常適合擔(dān)任歐央行行長。

有分析人士指出，拉加德曾是歐洲央行刺激計劃的“鴿派”人物，上任后可能將延續(xù)德拉吉的貨幣寬松框架。但拉加德表示自己也可能會要求政府提供財政支持，以幫助激活歐元區(qū)經(jīng)濟。

法國外貿(mào)銀行亞太區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家艾西亞告訴《國際金融報》記者，需要對拉加德開始領(lǐng)導(dǎo)低利率政策的凈效應(yīng)進行非常全面的經(jīng)濟分析，特別是，應(yīng)徹底審查對公司資本融資和預(yù)算、資產(chǎn)價格、借款人償付能力和儲蓄以及宏觀再分配的凈影響。

嘉盛集團全球研究團隊主管Matt Weller此前對《國際金融報》記者表示，傳統(tǒng)的一些調(diào)控工具已經(jīng)用完了，未來歐央行將越來越多依賴非傳統(tǒng)的貨幣政策，而這些政策也會漸漸失效?！爸饕膯栴}是貨幣政策能做的只有這么多了，所以歐元區(qū)可能需要在財政政策上形成更為緊密的聯(lián)盟”。

德拉吉也呼吁歐元區(qū)各國政府推行改革以提高生產(chǎn)率和改善勞動力市場，并運用財政政策進一步刺激歐元區(qū)經(jīng)濟?！八袊叶紤?yīng)加緊努力，使公共財政組成更有利于經(jīng)濟增長”。

      來源：國際金融報

千島湖新聞網(wǎng) 責(zé)任編輯：方志隆