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 美聯(lián)儲的鷹派態(tài)度終于有了軟化的傾向。在丹佛的全美商業(yè)經(jīng)濟學協(xié)會年會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾語出驚人，坦言“恢復資產(chǎn)購買、擴大資產(chǎn)負債表”的計劃已經(jīng)在路上了。這一番關于擴表的言論，讓市場既欣喜又忐忑，喜的是，降息概率大幅度提升；忐忑的是，這是否意味著一直樂觀的美聯(lián)儲也開始對美國的經(jīng)濟形勢擔憂起來。雖然鮑威爾堅稱擴表并非量化寬松的開始，但越來越多的衰退信號，已經(jīng)將美聯(lián)儲逼上了梁山。

擴表倒計時

“美聯(lián)儲將很快恢復資產(chǎn)購買，擴大資產(chǎn)負債表規(guī)模，從而避免再度出現(xiàn)銀行間隔夜拆借市場流動性持續(xù)緊縮的情況?！泵罇|時間8日，在丹佛舉辦的美國國家經(jīng)濟學人協(xié)會第61屆年會的這次講話中，鮑威爾坦言，并稱美聯(lián)儲將在幾天內(nèi)解釋將如何擴大資產(chǎn)負債表。

如鮑威爾所言，最近的市場并不平靜。在資產(chǎn)負債表問題上，美國隔夜回購市場幾周前出現(xiàn)了“高燒難退”的情況，部分原因是由于企業(yè)繳稅和財政部結(jié)算債券拍賣而將資金從金融體系中抽離，導致資金緊張。

回購利率的高點出現(xiàn)在9月。彼時，美元突發(fā)“錢荒”帶來利率飆升，美國隔夜一般抵押品回購利率在17日一度觸及10%的歷史最高值，約為一般水平的4倍，并創(chuàng)下單日最大漲幅記錄。與此同時，美聯(lián)儲的基準基金利率，即銀行間拆借利率，也高出了目標區(qū)間5個基點。之后，為了遏制短期利率飆升，紐約聯(lián)邦儲備銀行在此后通過多次隔夜回購和14天期回購，向貨幣市場投放了逾萬億美元資金。

效果立竿見影，這一措施成功地使回購利率回落至正常水平，但分析人士稱，如果沒有相應措施一勞永逸地解決這個問題，類似流動性壓力將再度出現(xiàn)。鮑威爾坦言，此前隔夜回購利率飆升也許是一系列因素造成的，但如果銀行系統(tǒng)沒有足夠數(shù)量的準備金，即便是融資壓力例行上升也有可能導致貨幣市場利率的大幅波動。

對于這一表態(tài)，Cantor Fitzgerald公債分析師和交易商Justin Lederer直言，“并不感到意外，鑒于兩周前回購市場出現(xiàn)的情況，美聯(lián)儲需要拿出一些不僅僅是短期的解決方案。回購操作是短期的，我認為購債是最終長期的解決方案?！?/p>

五年縮表

作為貨幣政策的兩大主力之一，資產(chǎn)負債表的擴大引發(fā)了市場對于開啟量化寬松（QE）的揣測。對此，鮑威爾予以了否認，稱不應將該計劃與三輪量化寬松相混淆，后者是旨在擴大資產(chǎn)負債表的激進舉措，而這是一個更有機的程序，類似于美聯(lián)儲在2008年金融危機之前的操作。

中國國際經(jīng)濟交流中心研究部助理研究員劉向東坦言，擴表的確并不等于開始QE，現(xiàn)在還沒到大放水的階段，沒有大的危機發(fā)生，GDP增速還可以，也還未進入負利率階段，只有到經(jīng)濟運行風險很大的話，才會開啟QE。

QE即央行通過購買國債等中長期債券，增加基礎貨幣供給，向市場注入大量流動性資金的干預方式。雖然量化寬松也屬于公開市場操作的范疇，但和普通的公開市場操作相比，前者金額更加龐大，且有時間期限。

上一輪的QE發(fā)生在2008年金融危機爆發(fā)后。彼時，經(jīng)濟形勢的嚴峻程度讓美聯(lián)儲在將聯(lián)邦基金利率降至零附近后，啟動了三輪大規(guī)模的資產(chǎn)購買行動，結(jié)果是從2008-2015年，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表從9000億美元膨脹到了4.5萬億美元。

隨著美國經(jīng)濟開始回血，美聯(lián)儲開始考慮將系統(tǒng)中的資金儲備保持在適當水平，自2014年開始結(jié)束債券購買。經(jīng)過近五年的努力，銀行存放在美聯(lián)儲的現(xiàn)金總量已經(jīng)從2014年9月的2.8萬億美元的峰值下降到了如今的1.5萬億美元左右。

與加息一樣，美聯(lián)儲連續(xù)不斷的縮表行為也遭到了特朗普的多次點名?！懊缆?lián)儲加息過高，其縮減債券投資組合（縮表）的政策是荒謬的，”在今年6月，特朗普再次在推特上批評美聯(lián)儲，甚至直接將其稱之為量化緊縮（QT）。

其實就在特朗普的口水聲中，美聯(lián)儲已經(jīng)有了停止縮表之意。在今年3月的議息會議上，美聯(lián)儲就宣布，從5月起，將每月美國國債最高減持規(guī)模從300億美元減半至150億美元，到9月末停止縮減國債持有。到今年7月底的議息會議上，美聯(lián)儲再次發(fā)布聲明稱，從今年8月1日起將停止縮減總的持債規(guī)模。

貨幣政策轉(zhuǎn)向

從縮表到擴表，從加息到降息，美聯(lián)儲的態(tài)度似乎已經(jīng)悄悄轉(zhuǎn)了向。

劉向東對北京商報記者表示，之前美聯(lián)儲一直在縮表，現(xiàn)在縮表已經(jīng)暫停，擴表是看美國經(jīng)濟形勢的發(fā)展方向，特別是最近外部環(huán)境的變化?，F(xiàn)在美國經(jīng)濟的強勁發(fā)展可能已經(jīng)到頭了，盡管失業(yè)率還保持在低位，這是美聯(lián)儲一直按兵不動的原因，但如果增速不斷下滑的話，可能就要改變方向了。

數(shù)據(jù)說不了謊，最近美國一系列的經(jīng)濟指標都亮起了紅燈。就在鮑威爾講話的同一天，美國勞工部公布了最新PPI（生產(chǎn)價格指數(shù)）數(shù)據(jù)：9月，美國的PPI環(huán)比下降0.3%，創(chuàng)8個月來最大月跌幅；同比增長1.4%，不及預期。

令人失望的不止PPI。此前，美國供應管理學會公布了9月美國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI），PMI連續(xù)兩個月收縮至47.8，為十年來的最低水平；非制造業(yè)PMI為52.6，創(chuàng)三年來新低。此外，9月的非農(nóng)數(shù)據(jù)也不及預期，美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)13.6萬人，低于預期的14萬人。

難看的經(jīng)濟數(shù)據(jù)疊加鮑威爾的語出驚人，導致8日美國三大股指齊挫。截至當日收盤，道指跌超300點至26164.04點，跌幅達到1.19%；標普500指數(shù)下跌45.73點，至2893.06點，跌幅為1.56%，其十一大板塊當日全部出現(xiàn)下跌；納指下跌132.52點至7823.78點，跌幅為1.67%。

“現(xiàn)在美國的財政政策沒有多大的余地了，財政赤字率太高，債務約束太大，雖然可以通過借錢來給予財政刺激，但寅吃卯糧的方式也沒有太明顯的效果，反而會讓全球為之買單，所以特朗普只能寄希望于美聯(lián)儲放水，通過貨幣政策來調(diào)節(jié)?！眲⑾驏|分析稱。

在擴表已經(jīng)版上釘釘?shù)那闆r下，美聯(lián)儲是否會再次降息成了市場新期待。鮑威爾也在此次講話中繼續(xù)堅持原有立場，認為美國經(jīng)濟仍很強勁，但容易受到?jīng)_擊；并表示美聯(lián)儲仍將依賴于經(jīng)濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)來作出貨幣政策決定，而不是預先設定降息路線。

話雖如此，但在鮑威爾的講話之后，10月的降息概率出現(xiàn)了增長。8日芝加哥商品交易所（CME）美聯(lián)儲觀察數(shù)據(jù)顯示，交易員認為美聯(lián)儲10月降息25個基點的概率為87.1%，預計到12月12日前降息25個基點的概率為45.5%，降息50個基點的概率為48.9%。

      來源：北京商報

千島湖新聞網(wǎng) 責任編輯：方志隆