您當(dāng)前的位置：國(guó)際新聞

全球央行年會(huì)風(fēng)向往哪吹

發(fā)布時(shí)間：2019-08-26 08:44:34

英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》指出，在傳統(tǒng)貨幣政策空間有限且受非經(jīng)濟(jì)因素影響越來越大的情況下，如何保證貨幣政策的即時(shí)性和有效性，以應(yīng)對(duì)下一次必將到來的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，是擺在全球貨幣政策制定者面前的長(zhǎng)期課題。

為期三天的全球央行年會(huì)于當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月23日至26日在美國(guó)懷俄明州杰克遜霍爾召開。該年會(huì)素有貨幣政策“晴雨表”之稱，今年的主題為“貨幣政策面臨的挑戰(zhàn)”。在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、貿(mào)易摩擦不斷升級(jí)的大背景下，各國(guó)央行將有怎樣的動(dòng)作？

鮑威爾發(fā)言受關(guān)注

在美國(guó)懷俄明州西北部，靠近著名的黃石國(guó)家公園，有一個(gè)著名的鱒魚垂釣區(qū)和牛仔度假小鎮(zhèn)，名字叫杰克遜霍爾（Jackson Hole）。

1982年，為了邀請(qǐng)愛釣魚的時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席保羅·沃爾克（Paul Volcker）出席貨幣政策論壇，時(shí)任堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)研究部門主管戴維斯將全球央行會(huì)議定址于此。此后每年8月，來自世界各地的央行行長(zhǎng)、財(cái)政部長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)學(xué)者以及媒體都會(huì)聚集在杰克遜霍爾，共同討論全球貨幣政策與經(jīng)濟(jì)問題。

值得注意的是，該會(huì)議素有貨幣政策“晴雨表”之稱，2007至2009年全球金融危機(jī)期間，市場(chǎng)對(duì)年會(huì)可能暗示出的貨幣政策動(dòng)向格外重視。2009年，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克、時(shí)任日本央行行長(zhǎng)白川方明和時(shí)任歐洲央行行長(zhǎng)特里謝在該年會(huì)上表示，會(huì)聯(lián)手應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)；2010年、2012年和2014年，美聯(lián)儲(chǔ)分別在年會(huì)上透露出有關(guān)量化寬松的政策信息。

今年8月23日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾以本次會(huì)議主題“貨幣政策面臨的挑戰(zhàn)”為題發(fā)表演講。這是自2007年以來，美國(guó)2年期與10年期國(guó)債收益率曲線首度倒掛，引發(fā)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退疑慮后，鮑威爾首次公開講話，因此備受矚目。

8月1日，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施了十年來的首次降息，將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至2.00%-2.25%，以防范全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和貿(mào)易政策不確定性帶來的下行風(fēng)險(xiǎn)。

鮑威爾在當(dāng)天的新聞發(fā)布會(huì)上表示，這僅是防御式降息，并不代表降息周期的開始。美聯(lián)儲(chǔ)模棱兩可的態(tài)度引發(fā)市場(chǎng)震蕩。

媒體普遍預(yù)計(jì)，鮑威爾將在本次全球央行年會(huì)上進(jìn)一步討論，美聯(lián)儲(chǔ)此前動(dòng)作是處于降息周期的開始，還是僅為了應(yīng)對(duì)潛在經(jīng)濟(jì)衰退的短暫降息。

在道明證券看來，鮑威爾不會(huì)在年會(huì)上給出太多明確說法。“杰克遜霍爾是一個(gè)學(xué)術(shù)會(huì)議，而非宣布貨幣政策的場(chǎng)合。美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)就利率前景以及全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲弱和貿(mào)易不確定性對(duì)美國(guó)的影響仍存在分歧”。

“美聯(lián)儲(chǔ)官員不想讓市場(chǎng)覺得美國(guó)經(jīng)濟(jì)比現(xiàn)在更疲軟?！泵缆?lián)儲(chǔ)前官員拉里·邁耶（Larry Meyer）說，“他們不想介入并強(qiáng)化降息50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期。”

但荷寶投資管理全球宏觀固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)聯(lián)席主席Jamie Stuttard告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，美聯(lián)儲(chǔ)需要在9月份再次降息，因?yàn)樵谌蚪?jīng)濟(jì)走弱的背景下，美國(guó)商業(yè)信心不斷走弱，企業(yè)盈利連續(xù)兩個(gè)季度近乎停滯?！爸档米⒁獾氖?，美聯(lián)儲(chǔ)提前釋放出更多信息，可能有助于穩(wěn)定市場(chǎng)的情緒。但美聯(lián)儲(chǔ)也要平衡，確保不會(huì)發(fā)出警報(bào)信號(hào)。我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)還在考慮降息一次到底夠不夠、是否有必要開啟一個(gè)完整的降息周期，甚至是量化寬松。因?yàn)槲覀円呀?jīng)進(jìn)入信貸擴(kuò)張的第九年，所以我們懷疑，經(jīng)濟(jì)是不是還處于周期的中期?，F(xiàn)在的公司債務(wù)水平、貸款契約惡化以及低失業(yè)率，種種表現(xiàn)都更符合周期后期的表現(xiàn)。而且近期美債收益率曲線倒掛，這些跡象通常僅發(fā)生在美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退之前”。

道富環(huán)球市場(chǎng)董事總經(jīng)理兼亞太區(qū)宏觀策略主管Dwyfor Evans在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)正陷入困境，激進(jìn)的寬松政策掩蓋了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的真實(shí)本質(zhì)，而放緩的寬松政策則使美聯(lián)儲(chǔ)面臨政治壓力?！澳壳埃瑥耐ㄘ浥蛎?、勞動(dòng)力市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)消費(fèi)綜合來看，并未顯現(xiàn)出美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退跡象，因此從政治角度來說，更為謹(jǐn)慎的立場(chǎng)看似是更好的選擇。目前市場(chǎng)對(duì)利率寬松的預(yù)期過高，但考慮到它對(duì)長(zhǎng)期債息的影響，很可能會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)”。

市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在9月17日至18日的議息會(huì)議上再度降息，但幅度不會(huì)超過50個(gè)基點(diǎn)。根據(jù)芝商所美聯(lián)儲(chǔ)觀察最新統(tǒng)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為95%，降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為5%。

貨幣政策難解貿(mào)易問題

今年以來，全球經(jīng)濟(jì)前景明顯黯淡，包括國(guó)際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行在內(nèi)的多個(gè)機(jī)構(gòu)都下調(diào)了對(duì)2019年世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)預(yù)期。

北京時(shí)間8月22日晚，美國(guó)公布了8月的Markit制造業(yè)PMI初值為49.9，為2009年9月以來首次跌至50下方，這意味著美國(guó)的制造業(yè)正在萎縮。

Markit經(jīng)濟(jì)學(xué)家摩爾（Tim Moore）表示，“制造業(yè)受全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩影響明顯，這一數(shù)據(jù)表明美國(guó)三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將繼續(xù)放緩?！?/p>

德國(guó)央行8月19日警告稱，德國(guó)經(jīng)濟(jì)或?qū)ⅰ跋萑胨ネ恕?。作為歐洲經(jīng)濟(jì)“火車頭”，德國(guó)經(jīng)濟(jì)正遭遇近十年來的最大挑戰(zhàn)。

“全球經(jīng)濟(jì)總體放緩的程度比人們預(yù)期的要嚴(yán)重?！迸＝蚪?jīng)濟(jì)研究院首席美國(guó)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱西·博什蒂安契奇（Kathy Bostjancic）說。

此外，特朗普政府向多國(guó)加征關(guān)稅、日韓貿(mào)易摩擦，也給全球貿(mào)易環(huán)境帶來了不確定性。

歐洲央行8月5日發(fā)布報(bào)告稱，預(yù)計(jì)未來幾個(gè)季度，貿(mào)易仍將持續(xù)疲軟，貿(mào)易增長(zhǎng)將弱于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

日本財(cái)務(wù)省8月19日公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份，日本出口額同比下降1.6%至6.6432萬(wàn)億日元，連續(xù)8個(gè)月同比下降。其中，汽車零部件、半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備、半導(dǎo)體等電子零部件出口低迷。

Jamie Stuttard對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，許多名義GDP增長(zhǎng)較低的結(jié)構(gòu)性驅(qū)動(dòng)因素，如高企的企業(yè)和政府債務(wù)水平、貿(mào)易不確定性、人口老齡化等，無法通過貨幣政策完全解決?！柏泿耪卟⒉荒苷嬲龓椭鉀Q雙邊貿(mào)易爭(zhēng)端。貿(mào)易不確定性需要不同程度的全球合作和領(lǐng)導(dǎo)、更廣泛地尊重和管理知識(shí)產(chǎn)權(quán)的框架，以及通過對(duì)世界貿(mào)易組織的改革來解決”。

Dwyfor Evans告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，由于貿(mào)易不確定性將繼續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)政策偏向國(guó)內(nèi)消費(fèi)，各國(guó)央行可以實(shí)施寬松的貨幣政策來提振市場(chǎng)。但與此同時(shí)，央行也背負(fù)著債務(wù)累計(jì)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，債務(wù)累計(jì)的加劇可能會(huì)使寬松貨幣政策的效果適得其反。與此相關(guān)的是，大多數(shù)市場(chǎng)的國(guó)內(nèi)需求不足以抵消外部需求的疲軟，因此，整體增長(zhǎng)率仍會(huì)趨于低迷，這對(duì)亞洲出口商而言尤為明顯。

政策失靈成央行最大挑戰(zhàn)

為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，在過去的半年里，已有印度、澳大利亞、韓國(guó)、馬來西亞、俄羅斯、土耳其、南非等十多個(gè)經(jīng)濟(jì)體采取了一次或數(shù)次降息措施。

由于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景走弱，分析機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)，歐洲央行年內(nèi)出臺(tái)新一輪寬松措施的可能性很大。

歐洲央行管理委員會(huì)成員雷恩8月15日表示，歐洲央行可能會(huì)重啟量化寬松措施，并對(duì)延長(zhǎng)購(gòu)買債券持開放態(tài)度，市場(chǎng)對(duì)歐洲央行降息預(yù)期升高。

英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》發(fā)文稱，在傳統(tǒng)貨幣政策空間有限且受非經(jīng)濟(jì)因素影響越來越大的情況下，如何保證貨幣政策的即時(shí)性和有效性，以應(yīng)對(duì)下一次必將到來的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，將是擺在全球貨幣政策制定者面前的長(zhǎng)期課題。

Jamie Stuttard認(rèn)為，全球央行在本輪周期中將面臨三個(gè)政策約束。

“首先，許多發(fā)達(dá)市場(chǎng)央行的利率已經(jīng)接近有效下限（ELB），低于此水平，進(jìn)一步大幅降息將面臨挑戰(zhàn)；其次，歐洲央行和日本央行，以及美聯(lián)儲(chǔ)和英國(guó)央行在資產(chǎn)負(fù)債表上保留了大量先前資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃（QE）的資產(chǎn)，這些計(jì)劃旨在應(yīng)對(duì)過去的危機(jī)和衰退。就連美聯(lián)儲(chǔ)也不得不提前結(jié)束資產(chǎn)負(fù)債表緊縮，將持有的遺留資產(chǎn)從多年前制定的政策中分離出來。央行的資產(chǎn)負(fù)債表不像上個(gè)周期那樣沒有負(fù)擔(dān)，雖尚未達(dá)到極限，但進(jìn)一步購(gòu)買的空間也不廣闊。尤其是在歐元區(qū)，貨幣聯(lián)盟的多國(guó)性質(zhì)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張程度施加了更多的法律和實(shí)際約束；最后，在全球貿(mào)易緊張局勢(shì)下，國(guó)際社會(huì)對(duì)匯率估值水平的關(guān)注有所增加。公開試圖壓低匯率可能會(huì)損害國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系?！盝amie Stuttard對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者說。

Dwyfor Evans認(rèn)為，政策失靈是目前全球央行在貨幣政策所面臨的最大挑戰(zhàn)。“零利率政策在通貨膨脹方面有多成功？非常規(guī)的貨幣政策措施是否會(huì)影響金融業(yè)的穩(wěn)定？在缺乏財(cái)政改革的情況下，貨幣政策能否為結(jié)構(gòu)性低效帶來調(diào)整？這一系列問題都是央行官員們需要著力解決的”。

來源：國(guó)際金融報(bào)

千島湖新聞網(wǎng) 責(zé)任編輯：方志隆

視頻新聞

更多>>